據(jù)外媒報(bào)道，優(yōu)客工場(chǎng)將于2019年第三季度赴美IPO，后又有報(bào)道稱將于2020年上市，融資至多2億美元。截止到發(fā)稿為止，優(yōu)客工場(chǎng)并未對(duì)此做出回應(yīng)，但最近優(yōu)客工場(chǎng)人事調(diào)動(dòng)，或?yàn)樯鲜凶鰷?zhǔn)備。優(yōu)客工場(chǎng)作為國(guó)內(nèi)知名的共享辦公品牌，近年來高速發(fā)展，但是隨著共享辦公賽道競(jìng)爭(zhēng)者越來越多，優(yōu)客工場(chǎng)面臨的競(jìng)爭(zhēng)也在加劇，選擇此刻上市或許是為了保持自己行業(yè)領(lǐng)先的地位。

優(yōu)客工場(chǎng)想要上市并不容易。當(dāng)前他面臨著諸多問題，包括營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一，難以持續(xù)盈利等等。對(duì)比Wework我們發(fā)現(xiàn)其市場(chǎng)估值可能偏高，這可能影響他的上市表現(xiàn)，優(yōu)客工場(chǎng)同樣如此，再加上優(yōu)客工場(chǎng)采取加盟形式，場(chǎng)地質(zhì)量參差不齊，這可能影響他的社會(huì)聲譽(yù)和市場(chǎng)表現(xiàn)，優(yōu)客工場(chǎng)上市的時(shí)機(jī)可能并不是十分合適。

不過，這并不意味著優(yōu)客工場(chǎng)就沒有機(jī)會(huì)了。目前優(yōu)客工場(chǎng)主要有三大業(yè)務(wù)，雖然從營(yíng)收看，他的營(yíng)收主要是租金，但隨著優(yōu)客工場(chǎng)的發(fā)展，未來投融資，營(yíng)銷推廣等業(yè)務(wù)或許也將快速發(fā)展。另外，優(yōu)客工場(chǎng)與聯(lián)想等集團(tuán)達(dá)成了合作，通過利用人工智能等先進(jìn)科技為創(chuàng)業(yè)公司服務(wù)。這可能成為優(yōu)客工場(chǎng)脫穎而出的關(guān)鍵，美股研究社將持續(xù)關(guān)注優(yōu)客工場(chǎng)的后續(xù)發(fā)展

知名基金加持優(yōu)客工場(chǎng)，融資并購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模

優(yōu)客工場(chǎng)作為共享辦公領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，在融資方面較為順利，這使得他的資金儲(chǔ)備十分豐富。而且優(yōu)客工場(chǎng)通過融資+收購(gòu)的方式，并購(gòu)了很多家行業(yè)內(nèi)公司，這進(jìn)一步擴(kuò)大了他的規(guī)模，雖然迅速并購(gòu)有利有弊，但從目前情況來看，優(yōu)客工場(chǎng)行業(yè)領(lǐng)先地位與這一策略是分不開的。

（1）知名基金投資優(yōu)客工場(chǎng)，資金儲(chǔ)備或領(lǐng)先同行

優(yōu)客工場(chǎng)得到了諸多知名基金的支持。截止到目前為止，優(yōu)客工場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)行了19輪融資，得到了包括紅衫資本，真格基金等多方知名基金機(jī)構(gòu)的支持。具體來看，自從2015年優(yōu)客工場(chǎng)成立起，平均每年獲得4輪及以上融資，即每3.2個(gè)月就能獲得一輪融資，迄今優(yōu)客工場(chǎng)獲得總?cè)谫Y金額已超過56億元人民幣，估值更是達(dá)到110億元。

這使得優(yōu)客工場(chǎng)的融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國(guó)內(nèi)同行。36氪旗下氪空間雖然成立時(shí)間比優(yōu)客工場(chǎng)早，但至今僅完成7輪融資。據(jù)《互聯(lián)網(wǎng)周刊》& eNet研究院報(bào)道，優(yōu)客工場(chǎng)目前排名全國(guó)第一。其實(shí)優(yōu)客工場(chǎng)的融資與他的創(chuàng)始人毛大慶有關(guān)，諸多投資者都與其熟識(shí)，因此，在優(yōu)客工場(chǎng)運(yùn)行較好的情況下，相比其他機(jī)構(gòu)，其獲得融資的能力更高。這也代表其資金儲(chǔ)備更加豐富。

（2）融資+并購(gòu)擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，但仍需注意并購(gòu)事項(xiàng)

優(yōu)客工場(chǎng)正在加速并購(gòu)?fù)瑯I(yè)機(jī)構(gòu)，擴(kuò)大規(guī)模。截止到2018年為止，優(yōu)客工場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)行了7次并購(gòu)，通過融資+并購(gòu)方式，優(yōu)客工場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，成為行業(yè)領(lǐng)頭羊。若是優(yōu)客工場(chǎng)能夠在擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)保持自身的運(yùn)營(yíng)效率，當(dāng)規(guī)模效應(yīng)逐漸凸顯時(shí)，其營(yíng)收結(jié)構(gòu)可能得到改變。

不過，其并購(gòu)也并非一帆風(fēng)順。據(jù)福布斯中國(guó)報(bào)道，方糖小鎮(zhèn)聯(lián)合創(chuàng)始人、董事兼COO楊學(xué)濤處宣布，優(yōu)客工場(chǎng)已正式與方糖小鎮(zhèn)“分手”。楊學(xué)濤稱，去年10月兩者簽訂的合并框架協(xié)議并沒有對(duì)應(yīng)可執(zhí)行的具體方案，雙方一直獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。可見優(yōu)客工場(chǎng)的這次并購(gòu)并不成功。其實(shí)優(yōu)客工場(chǎng)一直以服務(wù)聞名，若是在并購(gòu)過程中，盲目擴(kuò)張，其服務(wù)質(zhì)量可能將會(huì)下降。

共享辦公賽道競(jìng)爭(zhēng)加劇，單一營(yíng)收結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較大

優(yōu)客工場(chǎng)想要上市并非能一蹴而就。美股研究社試圖通過對(duì)標(biāo)同業(yè)產(chǎn)品Wework來試圖說明其上市前可能遇到的問題，包括優(yōu)客工場(chǎng)在營(yíng)收結(jié)構(gòu)，盈利上面存在的問題等等。另外我們也關(guān)注優(yōu)客工場(chǎng)擴(kuò)張之后引發(fā)的出租問題。

（1）優(yōu)客工場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手層出不窮，共享辦公領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)

目前優(yōu)客工場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要分為兩類。一類是包括氪空間，Wework之類的自創(chuàng)共享辦公平臺(tái)。Wework將于今年上市，氪空間母公司36氪也提出了上市的計(jì)劃，共享辦公對(duì)于資金要求較大，上市成為了融資的最好渠道之一。雖然優(yōu)客工場(chǎng)融資不斷，也面臨這樣的問題，以目前優(yōu)客工場(chǎng)融資+擴(kuò)張的策略來看，若是落后上市，可能不利于與其他對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)。

另一類則是巨頭加持的共享辦公業(yè)務(wù)。例如騰訊，百度，58同城都有共享辦公業(yè)務(wù)。他們與優(yōu)客工場(chǎng)相比，在資金上，投資幫助上，附屬服務(wù)上優(yōu)勢(shì)更大。特別是騰訊和百度，在傳媒，投資等方面具有較大優(yōu)勢(shì)。優(yōu)客工場(chǎng)難以與他們正面競(jìng)爭(zhēng)，但騰訊，百度在共享辦公方面的規(guī)模并不大，且競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)不強(qiáng)，這或許將成為優(yōu)客工場(chǎng)崛起的機(jī)會(huì)。

（2）對(duì)標(biāo)Wework營(yíng)收模式單一，盈利困難成行業(yè)困局

對(duì)比優(yōu)客工場(chǎng)和Wework，我們發(fā)現(xiàn)他們都存在營(yíng)收單一問題。據(jù)媒體報(bào)道稱，2017年優(yōu)客工場(chǎng)營(yíng)收為1.67億元，其中，物業(yè)租金收入的占比約為90%。這也意味著，在優(yōu)客工場(chǎng)發(fā)展迅猛的表象下，其盈利模式單一的缺陷仍未得到解決。雖然其他服務(wù)也有部分收入，但優(yōu)客工場(chǎng)表現(xiàn)得更像是二手房東，而Wework的營(yíng)收主要來自會(huì)員費(fèi)，占比高達(dá)83%左右?？梢妰烧咴跔I(yíng)收上都面臨著結(jié)構(gòu)單一的問題。一旦此項(xiàng)收入受到影響，可能將會(huì)影響到他們的營(yíng)收。

而且盈利成為行業(yè)普遍難題。Wework表示，在2019年上半年，其凈虧損為9.097億美元，高于去年同期的7.2290億美元。雖然其他共享辦公企業(yè)并沒有披露相關(guān)盈利虧損情況，但據(jù)媒體報(bào)道，目前尚未有共享辦公企業(yè)盈利，這表明他們的商業(yè)模式依然存在較大問題，而且盈利與上市表現(xiàn)息息相關(guān)。若是優(yōu)客工場(chǎng)無法在上市前實(shí)現(xiàn)盈利，這可能影響他的上市時(shí)間。

營(yíng)收和盈利情況可能將會(huì)影響公司估值。據(jù)外媒報(bào)道，有賣家正在以對(duì)半的價(jià)格出售共享辦公公司W(wǎng)ework的股票，而Wework真實(shí)估值較媒體披露的470億美元已經(jīng)下降到231億美元。而且新建筑投資分析師山姆-麥克布萊德在他的最新報(bào)告中稱，Wework將是“2019年最荒謬的IPO”。因此Wework存在較大的估值問題，而優(yōu)客工場(chǎng)的營(yíng)收結(jié)構(gòu)，盈利情況，運(yùn)營(yíng)策略都和Wework十分相似，也可能面臨相似問題。

（3）優(yōu)客工場(chǎng)出租情況堪憂，質(zhì)量服務(wù)或有所下降

優(yōu)客工場(chǎng)面臨出租問題。據(jù)億歐調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)合辦公出租率平均達(dá)到85％時(shí)，才能保持盈虧平衡。雖然優(yōu)客工場(chǎng)宣稱出租率達(dá)到90%以上，但事實(shí)可能并非如此，由于優(yōu)客工場(chǎng)采用的是加盟模式擴(kuò)張，直接導(dǎo)致優(yōu)客工場(chǎng)的出租率參差不齊。據(jù)媒體報(bào)道，位于北京豐臺(tái)區(qū)方莊的優(yōu)客工場(chǎng)，則由于位置偏僻、配套落后，出租和運(yùn)營(yíng)情況并不理想，甚至出現(xiàn)過企業(yè)退租現(xiàn)象。

而且由于快速擴(kuò)張，優(yōu)客工場(chǎng)的質(zhì)量有所下降。前面提到，優(yōu)客工場(chǎng)2018年并購(gòu)7次，快速擴(kuò)張之后，產(chǎn)品質(zhì)量不可避免的下降，若優(yōu)客工場(chǎng)想要保持高質(zhì)量的服務(wù)，可能需要更多的時(shí)間來消化并購(gòu)，并付出大量成本對(duì)其進(jìn)行裝修，改建等等。

多元業(yè)務(wù)擴(kuò)大營(yíng)收空間，智能化辦公或成未來發(fā)展方向

面臨諸多問題，優(yōu)客工場(chǎng)也提出了相應(yīng)的解決方案。首先通過多元化營(yíng)收來改善營(yíng)收結(jié)構(gòu)，試圖通過多項(xiàng)業(yè)務(wù)共同發(fā)展來實(shí)現(xiàn)盈利。其次，通過與聯(lián)想等機(jī)構(gòu)的合作來進(jìn)行智能化改造，以此來形成自己的特色，從而擴(kuò)大出租率，實(shí)現(xiàn)盈利。但值得注意的是，不管是哪項(xiàng)策略都需要時(shí)間和成本。

（1）三大業(yè)務(wù)改善營(yíng)收結(jié)構(gòu)，附屬服務(wù)或成未來營(yíng)收主力

目前優(yōu)客工場(chǎng)有三大業(yè)務(wù)。據(jù)媒體報(bào)道，從業(yè)務(wù)模式來看，優(yōu)客工場(chǎng)以提供企業(yè)服務(wù)為入口的直營(yíng)辦公空間運(yùn)營(yíng)、企業(yè)會(huì)員和個(gè)人會(huì)員的線上增值服務(wù)、樓宇管理輸出，三大業(yè)務(wù)板塊。同時(shí)，從優(yōu)客工場(chǎng)的網(wǎng)站上，我們看到優(yōu)客工場(chǎng)提供傳播，投融資，學(xué)院等服務(wù)。

未來附屬服務(wù)可能將成為主要營(yíng)收。從企業(yè)的發(fā)展歷程來看，后期企業(yè)對(duì)于辦公空間的需求將會(huì)下降，對(duì)于服務(wù)的需求將會(huì)上升，企業(yè)傳播，投資都將會(huì)成為很好的營(yíng)收項(xiàng)目。36氪對(duì)此有了媒體業(yè)務(wù)和鯨準(zhǔn)業(yè)務(wù)，優(yōu)客工場(chǎng)的盈利可能將在未來的附屬服務(wù)上。

（2）優(yōu)客工場(chǎng)促進(jìn)辦公智能化，區(qū)分其他機(jī)構(gòu)形成特色

智能化辦公將成優(yōu)客工場(chǎng)未來發(fā)展方向。據(jù)時(shí)代周報(bào)報(bào)道，2018年8月，優(yōu)客工場(chǎng)與聯(lián)想聯(lián)合宣布，打造國(guó)內(nèi)首個(gè)智能辦公空間——優(yōu)客工場(chǎng)凱德晶品社區(qū)，涵蓋了智能工位管理系統(tǒng)、智能訪客門禁系統(tǒng)、智能會(huì)議系統(tǒng)、智能云打印服務(wù)等模塊。其實(shí)優(yōu)客工場(chǎng)很早就開始了辦公的智能化之路，如今其智能化程度在行業(yè)中屬于領(lǐng)先地位，若是其能夠繼續(xù)提升智能化水平，形成自己的特色，或許將會(huì)吸引更多的企業(yè)入住。

綜上所述，優(yōu)客工場(chǎng)正在準(zhǔn)備赴美IPO，雖然面臨著營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一和盈利問題，但通過多元化發(fā)展和智能化發(fā)展，未來營(yíng)收和盈利情況可能將得到改善。不過從對(duì)Wework的分析中可以看出共享辦公想要上市并不容易，在估值，擴(kuò)張方面存在的問題可能將持續(xù)擴(kuò)大。美股研究社將持續(xù)關(guān)注優(yōu)客工場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。